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央行强化定向降息预期 14天期正回购利率3.7%

发布时间:2014-08-01

  继上周重启14天期正回购之后,这一次,央行继续加码“正回购”。

85,央行开展14天期正回购操作,资金规模由260亿小幅增加至300亿,中标利率持平于3.70%

   银行业有关人士对21世纪记者表示,其中隐含的政策信息明显:一方面,14天期正回购有望成为较长时间的常态化操作工具,以对冲海外热钱逆袭;另一方面,3.7%的利率表明央行有意压低资金利率,从各个层面进一步强化定向降息预期。

  民生证券研究院副院长管清友对21世纪网记者表示,三季度以来央行采取多项措施引导资金利率下行,后续仍会通过PSL等工具“定向差别降息”,降低实体经济融资成本。

  宏源证券则表示,央行将更多地动用汇率、基准政策利率、PSL中期利率以及公开市场操作利率等工具,从各个层面降低社会融资成本。

  利率下行态势日趋明显

  关于央行正回购操作,自今年218日重启以来,已经持续了5个月,仅在62672224日暂停过三次。

  其中最引人关注的是,央行上周将14天正回购利率由3.8%下调至3.7%,利率下调效应引发广泛反响。

  宏源证券研报指出,正回购利率通常对应货币市场利率的下限,但二季度以来4%28天正回购利率持续处于7天回购利率的上限。这表明正回购利率明显偏高,对于货币市场利率的指导作用弱化。因此,央行下调14天正回购利率,是因前期正回购利率偏高而采取的适应性操作。

  宏源证券还表示,虽然正回购利率目前并非货币市场有效的基准利率,但从趋势和方向上看,预计央行将赋予价格目标更大的权重。

  有关券商人士对21世纪网记者表示,随着正回购利率下调,势必将引导市场资金利率下行,8月份主流7天期回购利率预计下调至3.5%左右。

  事实上,最近以来银行间市场主流品种资金价格均小幅下滑。857天期回购利率连续3天走低,降至3.66%,接近一个月新低水平。

  85,银行间市场隔夜、7天、14天、21天、1个月、2个月期限质押式回购加权平均利率分别为3.09%3.66%4.01%4.18%4.21%4.40%。除21天和1个月期限的资金价格略微走高外,其余品种资金利率均环比下降。

  招商证券报告指出,目前货币市场利率和债券市场收益率都有所下降。除个人住房贷款利率小幅走高外,其他贷款和票据融资利率均有不同程度下降。其中,6月末一般贷款加权平均利率为7.26%,较3月下降0.11%

  与此同时,国内私人部门持汇意愿上升,企业美元贷款意愿下降,外币存贷款利率均有不同程度下浮。

  对于目前各层面的资金利率均出现小幅下行的态势,研究机构给予了积极评价,并认为将延续下去。

  中信证券认为,央行今年以来苦心经营的“隐形利率走廊”悄然形成。央行多项政策重点透露了以下信息:1.价格型调控思路已经成型,即隐含的货币市场利率走廊 降低货币市场波动性,我们认为利率走廊 R007利率中枢为3.5%2.下半年央行的首要任务是总量适度、结构优化、降低资金波动性和降低无风险利率。

  “央行将压低基础利率,相较于7月而言,8月份资金价格中枢有望小幅下移。”东北证券指出。

  定向降息预期进一步强化

  随着央行下调正回购利率,下半年“定向差别降息”的预期进一步强化。

  东北证券表示,尽管正回购利率下调与降息或降准并未有内在的必然联系,考虑政府降低融资成本的现实性,未来不排除有定向降息的可能。

  而有关分析指出,虽然央行至今未正面表明定向降息的政策意图,但是多项措施已经指向定向差别降息,且收到了较好的预期效果。最明显的例子就是,多个层面的资金利率均出现松动,表现出下行态势。

  事实上,下半年央行将更多地动用汇率、基准政策利率、PSL中期利率以及公开市场操作利率等工具,从各个层面降低利率水平,从而降低社会融资成本。

  21世纪网记者注意到,海外研究机构认为中国央行降息的预期比上半年更加强烈。巴克莱资本中国经济研究专家常健指出,预计下半年中国央行将有两次降息,而考虑到改革将涉及到破产和金融风险,广泛的降息对中国去杠杆化可能是一个更好的政策。

  更加关键的问题在于,随着央行定向差别降息的相关举措逐渐出台,其释放的资金将投向哪些领域?

  北京金融衍生品研究院宏观研究员王宇鹏指出,根据定向降息的功能特点,央行可能会投放在以下领域:1.支持中小企业贷款,解决中小企业融资难;2.鼓励支农贷款,支持三农建设;3.鼓励中西部贷款,支持中西部经济发展;4.发挥财政政策的作用,向政策性银行贷款,支持特定领域的基础设施建设;5.支持节能环保、民生等重点领域的贷款。

  与此同时,定向差别降息必须与其他手段配合使用。目前最关键的是要加快企业信用体系建设,使得优质企业能够以较低的利率快速获得信用贷款;另一方面,逐渐取消存贷比考核制度,提高资金的运用效率。